描述：Q3 全行业收入增速仅4%,较同期和上期均有明显下滑,主要是受去年高基数和Q3 低需求所致,部分装饰建材对地产的滞后性也在Q3 体现。
来源：长江证券
建材行业: 高基数+低需求,Q3 收入增长和盈利能力进一步回落。
Q3 全行业收入增速仅4%,较同期和上期均有明显下滑,主要是受去年高基数和Q3 低需求所致,部分装饰建材对地产的滞后性也在Q3 体现。盈利能力基本同步于收入端,最终单季归属净利增速回落至4%,玻璃更是出现负增长。
水泥:Q3 全区域呈回落态势,Q4 或延续;中南是增长亮点。
Q3 水泥收入增速进一步放缓至1%,毛利率小幅下滑,净利率在非经损益贡献下持平于同期,最终单季业绩增速为6%,较Q2 和去年同期均有明显回落,扣非增速更是出现3%的负增长。尽管10 月来价格已经出现了一定程度的上涨,但是涨价幅度和各需求指标均不及同期,结合去年高基数,我们判断今年Q4将延续3 季度的回落态势。子区域中关注京津冀和新疆的改善预期。
玻璃:放缓预期之中,短期均难乐观。
Q3 单季玻璃的收入增速小幅反弹,但仍在8%低位,毛利率较去年同期大幅下滑5 个百分点,单季归属净利润同比下滑56%。制约盈利表现的核心因素除需求外,供给亦不容小觑:目前潜在产能冲击还有10%,产能去化任重道远。
耐材:整包模式推动行业格局重塑,大企业竞争优势逐步显现。
Q3 单季耐材收入增速下滑幅度是建材子行业中最小的,主要原因是行业销售模式趋向整包化,上市公司得以借此攫取小企业份额,从而实现了对宏观环境的抵御。盈利能力上,Q3 毛利率更是较去年同期提升了2 个百分点。量价齐升下,耐材上市公司综合净利润年初以来保持了30%左右的稳健增长。
其他建材:虽难抵下行之势,但已显抵御之能。
Q3 单季收入增速小幅放缓至10%,业绩增速则小幅提升至23%。小建材板块虽然同样受到地产及宏观环境影响,但在产品自身属性或者渠道优势助益下,仍能保持稳定增长,而与地产关联度低的企业3 季度的财务表现最佳。
投资建议:转型升级进攻,低估值消费建材防御。
我们认为在需求增速放缓的背景仍将持续,这意味着今年3 季度的分化现象也将延续,基于此,我们建议放弃周期,转型升级进攻(亚泰集团、建研集团、九鼎新材、长海股份、北京利尔),低估值消费建材防御(北新建材、伟星新材、东方雨虹)。
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